投资的常识 pdf mobi txt word epub 下载 2024

我们身边充斥着五花八门的金融机构广告和投资建议。如何辨别真伪，并建立理性的投资观，是广大投资者面临的普遍问题。本书以最近出现的投资现象为案例，以通俗的语言讲述了投资学的基本常识。旨在帮助投资新手掌握基础的投资概念，免被错误信息误导；也旨在帮助有一定经验的投资者科学投资，能够评估当下的市场以及咨询顾问的意见。

第一章 收益 1

股票、长短期国债 9

收益的计算方法 14

波动 16

平均收益率 17

以收益率来检验投资理论 19

收益率与股票市场的历史 20

第二章 金融市场的微观结构 23

夏普法则 25

有效市场假说 29

信息效率与基本效率 33

有效市场假说与夏普法则 36

你的交易对手是谁 38

现实与理论一致吗 43

第三章 债券和通货膨胀 49

美国的短期国债和长期国债 60

利率与通货膨胀 77

债券到期收益率和债券持有期收益率 80

通胀保值债券 85

公司债券和信用风险 87

承诺收益率与预期收益率 88

分散投资在债券投资中的作用 94

低评级债券投资的高收益 94

第四章 风险与收益 97

风险厌恶和风险溢价 98

股票市场的风险溢价 109

CAPM 的应用 112

股权现金流贴现率 114

流动性与预期收益 115

第五章 基本面分析与估值 117

泡沫 118

估值基础 126

自由或“可派息”现金流 127

固定增长模型 128

更现实的模型 130

沃伦·巴菲特的投资“秘诀” 133

具体的例子：特斯拉公司 135

基本投资及多元化 142

发现定价错误的股票 142

如何应对市场定价“过高” 143

基础投资分析的社会贡献 149

第六章 交易成本、费用和税金 153

交易成本 155

管理投资基金及费用 160

税额 162

第七章 历史可以信任吗 167

数据挖掘 171

非稳定性 172

模型设定 175

交互作用 176

Smart Beta 和因素溢价 176

评估投资管理者的业绩 177

美国总统政治和股市 179

第八章 异象，可以利用吗 183

潜在投资者偏见类型 184

认知错误 184

情感偏见 187

行为金融学与市场定价 188

个体与机构 190

证券定价错误是否重要 192

行为偏差在有效市场中的作用 194

第九章 另类投资 197

流动性 199

信息 201

产权 201

必要的管理 202

衡量风险和收益 203

房地产投资信托基金 204

新兴市场基金 206

私募股权 207

与商品和其他指数相匹配的基金 208

衍生品 210

外来投资 211

第十章 投资建议 213

多元化被动投资策略 214

主动投资策略 215

使用主动型投资经理 216

“增强的”被动策略 217

后记 220

布拉德福德·康奈尔（Bradford Cornell）

加州理工学院金融经济学客座教授，兼任 Compass Lexecon 公司高级顾问和咨询委员会成员。他还是私募对冲基金SMBP的创始人和总裁。

肖恩·康奈尔（Shaun Cornell）

现任 SMBP 副总裁兼投资经理，专注于利用基础估值工具开发衍生策略。

安德鲁·康奈尔（Andrew Cornell）

现任 SMBP 副总裁兼投资分析师，专注于新科技在投资分析中的应用。.

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所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识时，其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。

收益是金融领域的“原子“，因此，在了解更复杂的概念（例如预期收益或风险与收益的权衡）之前，掌握如何计算和运用收益是至关重要的。

进行投资分析的第一步，就是要学会如何计算和运用收益。

本书认为股价变动是没有规律可循的，至少不存在一成不变的风险调整后的最优收益率。

正确地计算收益是投资分析的基本单位。投资业绩不能空口无凭，应使用收益率数据和投资终值相结合的方法来对其进行衡量。收益率是检验投资理论的唯一标准。

书籍介绍

我们身边充斥着五花八门的金融机构广告和投资建议。如何辨别真伪，并建立理性的投资观，是广大投资者面临的普遍问题。本书以最近出现的投资现象为案例，以通俗的语言讲述了投资学的基本常识。旨在帮助投资新手掌握基础的投资概念，免被错误信息误导；也旨在帮助有一定经验的投资者科学投资，能够评估当下的市场以及咨询顾问的意见。

• 作者： cheng 发布时间：2023-03-14 03:16:21

  投资学的科普，写的很不错。不过，读者最好读过投资学，再看，更容易理解，从这个角度上说，这本书作为科普，并不合格，作为课外辅导，合适。

• 作者： 简单快乐读书郎 发布时间：2023-06-05 15:57:24

  1、正确地计算收益是投资分析的基本常识。2、如果投资者被动持有市场指数基金，那么其表现肯定优于绝大多数主动投资者。3、投资的最终目标是为未来的消费提供资金。因此，投资业绩应以实际价值衡量，而不是名义价值。4、承担更多的风险并不意味着获得更高的收益，甚至不意味着投资者可以期待更高的收益。5、证券的价值，包括普通股，来自于证券产生的未来现金流。6、很难得出结论认为：过去战胜市场的策略在未来仍适用。7、过去90年，美股的增长完全由1092家（约占总数的4%）的公司创造。所以，分散投资的目的，一是规避风险，二是避免错过这极少数的优秀股票。

• 作者： 金镝 发布时间：2021-05-17 20:47:06

  个人感觉这本书是博迪《投资学》的简版和扩充版，“简”和“扩充”并不矛盾。

  一是因为本书涉及到了博迪《投资学》中多项较为深奥的内容，如资本资产定价模型、投资组合理论、有效市场假说、行为金融学等，但作者用较为浅显的语言深入浅出地做出了阐述，可谓“简版”。

  二是本书树立的投资观和博迪《投资学》不尽相同，在一些知识方面做出了扩充。

  作者很明显是较为崇尚价值投资的，一方面建议有能力的投资者采用价值投资方式获取超额利润，另一方面也建议普通投资者采用指数投资或指数投资与主动型基金相结合的方式进行投资。

  作者大谈交易成本、费用和税收对投资的负面影响，详解了风险和收益的关系，等等。这些都有利于投资者树立正确的投资观。

  总体而言本书值得一读。

• 作者： 唐布 发布时间：2021-03-16 09:43:57

  短平快。增加了一点常识，了解到一些对市场本质的观点。公式没有超链接，回看不方便。同为主张分散投资全球市场、持有指数基金，不 cue一下Ray Dalio 不厚道。

• 每个人都要有高财商：3个投资常识

  作者：啸谷 发布时间：2020-11-17 22:21:45

  在投资领域有一种说法：从长期来看，只有股票的赚钱能力最强，作为一名普通人，

  如果不投资股票，等于错过了人类文明

  。这种说法从美国近百年来的道琼斯指数和标准普尔500指数的增长可以得到验证。

  在中国股市，还有一种说法叫“

  七亏二平一赚

  ”，意思是炒股的人有70%是亏钱的，有20%不亏不赚，只有10%的人赚钱。不知是否有人做过详实的统计，但从身边炒股的人反馈的情况来看，大多数人确实是亏钱的。

  一边是投资不能错过股市，一边是多数人的亏损。

  对于新入股市的人来说，确实像没头的苍蝇，看着众多的投资理念和分析工具无从下手，但无论如何，有一些底层的投资逻辑常识是可以去把握的，

  有了这些常识，或许就能探索出一条属于自己的投资增长路径。

  《投资的常识：建立理性的投资观》一书介绍了几种理念，可作参考。

  一、股市没有规律性。

  一种投资策略可能会在短期内奏效，随着知道的人越来越多，赚钱效应就会逐渐消失，因此，不能迷信别人分享的投资策略。

  在现代计算机技术和人工智能发展的基础上，结合较详实的财务数据，仍没有一家机构能找到股价变动的规律，所以作者认为

  股价变动根本没有规律可循，至少不存在一成不变的风险调整后的最优收益率。

  投资分析的第一步，是要学会如何计算和运用收益，而不是妄图去寻找规律。

  二、掌握夏普法则和有效市场假说。

  夏普法则因诺贝尔经济学奖得主威廉.夏普（William Sharpe）而得名，主要包含以下内容：

  1、股票市场中包括两类投资者，一类是仅持有市场组合的

  被动投资者

  ；另一类是持有各种类型股票组合的

  主动投资者

  。

  2、无论市场状况如何，被动投资者的业绩总是优于主动投资者。

  3、对主动投资者而言，挣脱夏普法则的唯一办法就是牺牲其他主动投资者的利益。

  夏普法则的基本逻辑是：

  一个主动投资者只有在另一个投资者亏损的前提下才能战胜市场。

  有效市场假说则指有关证券价值的所有公开信息均已体现在证券的市场价格中。因此，一个毫无经验的菜鸟成为主动投资者，很可能遭遇高盛等这样富有经验的机构的对手，在此情况下，谁都不一定能战胜市场。

  作者认为

  夏普法则是每项投资分析的起点

  ，是每个投资者都应该了解的。这也是为什么众多投资专家奉劝刚学习投资的人不要急于购买股票，而是先尝试投资股票基金的重要原因。

  三、充分“了解自己”。

  股市会把人性的恶充分激发出来，贪婪、过度自信、偏见等等，我们只有知道了自己的局限性，即有限理性，才能更好地避开各种危险。

  从某种意义上看，与其把投资研究纳入金融学的范畴，倒不如纳入心理学更确切。

  而投资领域的标杆人物

  沃伦.巴菲特（Warren E. Buffett)之所以能取得巨大的成就正是因为他分析问题的能力、洞察力、耐心及对细节的关注。

  《投资的常识：建立理性的投资观》这本书一共介绍了9个投资常识，其中包含对通货膨胀、风险、交易成本、估值模型等的详细论述，有兴趣的读者可以进一步阅读。

• 《投资的常识：建立理性的投资观》，投资的基础要记得

  作者：招财大饼 发布时间：2021-04-10 11:18:12

  300年前的英国，一家叫做南海公司的股价在一年内经历了股价10倍的上涨和90%的下跌。在这场轰轰烈烈的泡沫破裂事件中，著名物理学家牛顿不仅成为了参与者之一，还成为了被割的韭菜之一。

  他在第一次进场时的确赚了钱，收益7000英镑，但当他第二次进场时，他却亏损了将近2万英镑，只能忍痛割肉离场。牛顿当时发出了这样的感慨：“我能算准天体的运行，却无法预测人类的疯狂。”

  可见，就算是传奇的物理学家，没有掌握正确的投资观念，在市场里照样会输得一塌糊涂。那我们应该掌握哪些正确的科学的投资观念呢？

  《投资的常识：建立理性的投资观》这本书就提供了一些这样的知识。译者曾经评价过此书：

  如果有一天，股票开户交易也需要取得资格认证，那这本书应被官方指定为考试的延伸读物。

  《投资的常识》

  书的作者为父子三人，分别叫做布拉德福德·康纳尔，肖恩·康纳尔和安德鲁·康纳尔。其中老康奈尔是加州理工学院等多家机构的客座教授和高级顾问，他早年出版的《公司价值评估》是MBA课程的经典教材之一。除了理论成就，他还和两个儿子创立了私募对冲基金SMBP，积累了丰富的实战经验。

  为了让大家建立一个比较理性的投资观，作者们精心挑选了一些重要的投资概念，并且用尽量通俗的语言将它们表达了出来，这些概念虽然细微，但足以帮助我们避免在投资市场中栽很多不必要的跟头。

  

  01 夏普法则，一个让投资者不亏钱的法则

  一个游戏，游戏规则是这样的，参与者有两个选择，一个是稳赢，拿到5元钱奖励，还有一个选择，就是有50%的概率可以赢得10元奖励。有一些人可能会选择前者，因为稳妥，有些人可能会选择后者，因为潜在的收益更高。

  投资市场中的夏普法则说的也是类似的情境。这个法则是由诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普提出的。他说，投资市场中包括两类投资者，一类是是指数投资者，他们只持有和指数一样种类和权重的成分股，另一类是持有各种类型股票组合的主动投资者，也就是不按指数成分持股的投资者。

  在这种情况下，假设市场收益率为10%，对于被动投资者，他们能获得10%的收益率。对于主动投资者，如果把他们看作一个整体，他们的收益率也是10%。但在主动投资者这个群体内，为了平衡，如果有一部分人的收益率超过了10%，那另一部分人的收益率必然少于10%，

  这就和前面的游戏选择一样，要么是确定的收益，要么是伴随着更高风险的高收益。在这个群体中，赢的那一方还好，输的那一方就比较惨了。的确，没有主动投资者希望自己输，但事实是，为了平衡，总有人要成为那些倒霉蛋。

  根据肯·弗伦奇在2008年美国金融协会的展示的数据，美国股票持有者中，有相当多的一部分都是专业的机构投资者。专业投资者一般都是主动投资者。设想一下，如果你选择了主动投资，你的对手恰好是他们，结局会不会很惨？

  所以，夏普警告主动投资者，选择主动投资就意味着他们可能会面临成为伯克希尔或高盛等大型专业投资机构的交易对手的风险。这种风险是很大的，因为对于专业的机构，他们拥有更为丰富的专业知识，工具，经验和资金，他们可以做好充分的风险控制，在投资方面的优势是要远远高于普通投资者的。

  

  02 投资成本，一条侵蚀收益的蛀虫

  对很多投资者来说，他们关注比较多的是资产价格的变动，价格上涨就意味着收益增加，投资终值增加。如果我们换个角度，从成本出发，我们会发现短期来看，成本对投资业绩没什么影响，但从长期来看，成本对投资终值的影响是巨大的。

  有数据显示，如果我们把成本设置成为0，1个百分点、2个百分点和3个百分点，投资终值就会从5599美元分别下降到2374美元、998美元和416美元。三个百分点的成本差距拉开了10多倍的收益！

  那我们平时交易会有哪些成本呢？一般来说，有三种。

  第一种叫做交易成本，包括支付给交易所比如上交所，和经纪商比如任意一个券商的费用。当我们卖出一只股票并买进另一只股票时，我们需要支付两笔交易成本。交易越活跃，它对我们的投资业绩的影响就越大。

  第二种叫做管理投资基金费用。我们都知道被动基金只要按照成分股的数量和权重配置好就可以放着不动了，基本上不需要什么额外的管理费用，但管理投资基金不一样，它需要精挑细选投资标的，还需要不时地调仓，目的是为了跑赢市场，一分钱一分货，为了更高的潜在收益，管理投资基金会收取更高一点的费用。

  但对于不同种类的管理投资基金，它们又有不同的收费标准。对于股票基金，就是我们常说的主动基金，普通投资者都可以买，费率在0.25%到1.5%左右；对于对冲基金，它对普通投资者直接投资有限制，一般可以通过基金中基金FOF进行间接投资，常见的收费模式是管理资产规模的2%和利润的20%；对于私募股权基金，收费模式与对冲基金类似。

  第三种叫税收。美国和中国的情况不一样，由于美国投资者的资本利得税和股利税非常高，高达30%到50%，美国投资者就会采取很多的方法来减税和避税。但是中国投资者就比较幸运，在A股和港美股的股利税只有10%到20%，并且没有资本利得税，所以中国投资者在税务方面不需要有太多的努力。

  

  03 普通投资者的投资策略

  作为普通投资者，我们应该怎样来投资呢？作者给出了几种方案。

  第一种叫做多元化被动投资策略。根据夏普法则，如果普通投资者不想被机构投资者打败，那最稳妥的投资方案就是采用被动投资，这样就完全消除了成为输家的风险。

  同时，多样化投资也是很重要的，研究表明，从1926年到2017年，美股市场财富的增长完全是由25332家公司中的4%，也就是1092家公司贡献的，而在这1092家公司中，有90家公司就带来了一半的增长。如果我们在投资时主动避开了这些公司股票，那我们的收益就寥寥无几了。被动投资就不会避开这些优质标的，因为它足够分散。

  第二种叫做主动投资策略。这种策略必须基于详细的基本面分析，目标是发现并长期持有那些他们认为是定价错误的投资。巴菲特用的就是这类投资策略。

  但问题是，这种策略在原则上可能会比较容易表述，比如现金流贴现模型等，但在实践中是很难实施的，我们需要对宏观环境，行业发展，公司财报等进行细致的分析，从而来预测市场风险和公司未来现金流等数值，这需要大量的知识储备，经验还有耐心。

  有句话俗语是这样说的：“大多数人会意识到，他们不可能一下子成为职业高尔夫球手。”同样的思路也适用于主动投资。

  第三个方案叫做使用主动型投资经理，也就是把钱托管给别人去运作。这种策略有几个问题：

  第一，选择经理比评估证券更难，证券还有估值模型可以参考，而投资经理没有。一般我们评估投资经理的方法是了解他们的投资理念，查看他们的投资业绩。

  了解投资理念需要一定的专业知识，而查看投资业绩只能证明过去，并不能证明将来。很多投资经理的业绩评估是看近三年，根据数据统计，三年以下的业绩记录对预测管理者未来的表现几乎没什么用处。

  第二，主动管理的投资成本要比被动投资成本高不少，长期下来对我们的收益有很大影响。

  第四种叫做增强型被动策略，也就是卫星组合策略。在这个投资组合中，核心是投资一系列低成本的被动指数基金，而卫星是持有个别证券，衍生品，另类投资等。这样既能保证稳妥收益，还有了额外惊喜。

  

  查理·芒格说：

  大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识时，其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。

  《投资的常识》

  投资中的常识也是如此。希望我们每个人都能从这本讲述投资常识的小书开始，逐步建立起我们的科学投资系统。

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