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為什麼海龜操作者可以如此成功?

一套可以長期打敗市場的系統究竟存不存在?

《金融怪傑系列》無法解開的謎團，終於在本書完整公開

傳奇交易人理查‧丹尼斯：「我常常說，即使我把自己的交易技巧登在報紙上，根本也沒有幾個人會照著做。總體而言，交易成敗的關鍵在於決心與紀律。」

一個傳說的交易實驗，一位最強海龜交易員誕生的故事

八〇年代投資圈最為人津津樂道的海龜交易實驗，源自於兩位交易高手間的賭注。傳奇交易人理查‧丹尼斯和威廉‧艾克哈特募集一群菁英團隊，除了傳授兩人畢生所學，並不惜在培訓過程砸下重本，為的就是想證明一套成功的交易法則是否可以後天傳承，還是必須仰賴個人天分。

《海龜交易法則》的作者克提斯‧費斯，正是這群菁英團隊中最成功的成員。他以年僅19歲、毫無投資經驗的背景下脫穎而出，並破天荒地為丹尼斯賺進了3,500萬美元，搖身成為業界的風雲人物。在保密期屆滿後，費斯決定打破沉默，揭露「海龜」成員們使用的秘密交易系統，將完整的交易法則──包含時效、風險、報酬，以及創下100％年度報酬的心路歷程──全數公開。

費斯將從他的海龜經歷出發，詳細說明成為交易者必備的心理特質，並從極為嚴謹的風險管理及量化標準，分析所有海龜策略的優勢。對於所有讀者來說，本書最彌足珍貴之處，除了能一覽神秘的海龜系統外，更可以觀察到頂尖的海龜交易員費斯如何在面對各種市況下，從一而終貫徹計畫的態度，以及勇於接受環境挑戰的精神。

本書將揭露

海龜贏家真正的「成功秘訣」──包含指引他們交易的原則、以及遵循系統的心法。

海龜交易法則的核心內容是什麼？

頂尖海龜成員能夠脫穎而出的關鍵是？

如何學習海龜透過機率來掌握贏家優勢？

如何以海龜角度來進行風險與資金管理？

謝詞

推薦序

前言　傳說中的海龜計畫

序論　遇到交易廳王子的那天

Chapter1　冒險成癮

Chapter2　馴化海龜心智

Chapter3　第一個兩百萬最困難

Chapter4　海龜思考方式

Chapter5　掌握優勢

Chapter6　喪失優勢

Chapter7　衡量基準？

Chapter8　風險與資金管理

Chapter9　海龜交易法的建構要素

Chapter10　海龜交易法：逐步介紹

Chapter11　歷史測試與要命的謊言

Chapter12　腳踏實地

Chapter13　無懈可擊的系統

Chapter14　克服你的心魔

後記　塵埃落定

特別收錄　原版海龜交易法則

參考資料

最成功的海龜成員，在海龜計畫期間，他為發起人理查‧丹尼斯賺進3,500多萬美元的利潤。費斯是機械化交易系統和軟體界的先驅之一，目前擔任交易元件公司(Trading Blox, LLC)研發部主管，該公司專門從事交易系統分析和發展軟體。另外，他在網路論壇http://tradingblox.com/forum為機械化系統交易員設立了一個討論專區。

著有暢銷書《海龜投資法則》、《海龜法則實踐心法》。

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老练的玩家们在大多数时间里都赌得很小，因为优势在赌场一边。他们在等待时机，等待他们偶然获得对赌场的优势。一旦等到了这种机会，这些玩家就会加大赌注，利用他们的优势压倒庄家。

坦率地说，我不在乎别人怎么评价我的成败。他们不会知道我的一生是否有意义，我是否生活得快乐而又充实。只有我自己知道。

重要的不是交易系统，而是交易者贯彻交易系统的能力

•损失厌恶（loss aversion）：对避免损失有一种强烈的偏好。也就是说，不赔钱远比赚钱更重要。

•沉没成本效应（sunk costs effect）：更重视已经花掉的钱，而不是未来可能要花的钱。

•处置效应（disposition effect）：早早兑现利润，却让损失持续下去。

•结果偏好（outcome bias）：只会根据一个决策的结果来判断它的好坏，而不去考虑决策本身的质量。

•近期偏好（recency bias）：更重视近期的数据或经验，忽视早期的数据或经验。 •锚定效应（anchoring）：过于依赖（或锚定）容易获得的信息。

•潮流效应（bandwagon effect）：盲目相信一件事，只因为其他许多人都相信它。

•小数定律（the law of small numbers）：从太少的信息中得出没有依据的结论。

割肉退出对一个有损失厌恶症的交易者来说是件极端痛苦的事，因为这会让损失变成板上钉钉的现实。他相信，只要他坚持不退出，他就有机会等待市场反弹，最终失而复得。沉没成本效应则会让决策过程变了味儿：有损失厌恶症的交易者考虑的不是市场下一步会怎么变化，而是怎么想办法避免让那1 000美元真的打水漂。所以，这个新手决定继续持有这个头寸不是因为他相信市场会反弹，而是因为他不想接受损失，白白浪费那1 000美元。那么，如果价格继续下跌，损失上升到了2 000美元会怎么样呢？

投资者不愿意承认过去的决策并不成功。

投机性的市场分为以下四种状态：

•稳定平静：价格在一个相对较小的范围内上下波动，很少超出这个范围。

•稳定波动：有大的日间或周间变化，但没有重大的月际变化。

•平静的趋势：价格在几个月中呈现出缓慢的运动或趋向，但始终没有剧烈的回调或反方向运动。

•波动的趋势：价格有大的...

情绪陷阱为有影响的认知偏差：

损失厌恶（ loss aversion）：对避免损失有一种强烈的偏好。也就是说，不赔钱远比赚更重要。

沉没成本效应（ sunk costs effect）：更重视已经花掉的钱，而不是未来可能要花的钱。

处置效应（ disposition effect）早早兑现利润，却让损失持续下去。

结果偏好（ outcome bias）：只会根据一个决策的结果来判断它的好坏，而不去考虑决策本身的质量。

近期偏好（ recency bias）：更重视近期的数据或经验，视早期的数据或经验。

锚定效应（ anchoring）：过于依赖（或锚定）容易获得的信息。

潮流效应（ bandwagon ef-fect）：盲目相信一件事，只因为其他许多人都相信它。

小数定律（ the aw of small numbers）：从太少的信息中得出没有依据的结论。

13。15%

2个想法

20：17

在交易的世界里，人类的情绪即是机会所在，也是最大的挑战，掌握它，你就能成功，忽视了它，你就危险了。

交易市场的认知偏差

1. 损失厌恶：对避免损失有一种强烈的偏好，也就是说，不赔钱比赚钱更重要。

2. 沉默成本效应：更重视已经花掉的钱，而不是未来可能要花的钱。

3. 处置效应：早早兑现利润，却让损失持续下去。

4. 结果偏好：只会根据一个决策的结果来判断它的好坏，而不去考虑决策本身的质量。

5. 近期偏好：更重视近期的数据和经验，忽视早期的数据或经验。

6. 锚定效应：过于依赖容易获得的信息。

7. 潮流效应：盲目相信一件事，只因为其他许多人都相信它。

8. 小数定律：从太少的信息中得出没有一句的结论。

书籍介绍

為什麼海龜操作者可以如此成功?

一套可以長期打敗市場的系統究竟存不存在?

《金融怪傑系列》無法解開的謎團，終於在本書完整公開

傳奇交易人理查‧丹尼斯：「我常常說，即使我把自己的交易技巧登在報紙上，根本也沒有幾個人會照著做。總體而言，交易成敗的關鍵在於決心與紀律。」

一個傳說的交易實驗，一位最強海龜交易員誕生的故事

八〇年代投資圈最為人津津樂道的海龜交易實驗，源自於兩位交易高手間的賭注。傳奇交易人理查‧丹尼斯和威廉‧艾克哈特募集一群菁英團隊，除了傳授兩人畢生所學，並不惜在培訓過程砸下重本，為的就是想證明一套成功的交易法則是否可以後天傳承，還是必須仰賴個人天分。

《海龜交易法則》的作者克提斯‧費斯，正是這群菁英團隊中最成功的成員。他以年僅19歲、毫無投資經驗的背景下脫穎而出，並破天荒地為丹尼斯賺進了3,500萬美元，搖身成為業界的風雲人物。在保密期屆滿後，費斯決定打破沉默，揭露「海龜」成員們使用的秘密交易系統，將完整的交易法則──包含時效、風險、報酬，以及創下100％年度報酬的心路歷程──全數公開。

費斯將從他的海龜經歷出發，詳細說明成為交易者必備的心理特質，並從極為嚴謹的風險管理及量化標準，分析所有海龜策略的優勢。對於所有讀者來說，本書最彌足珍貴之處，除了能一覽神秘的海龜系統外，更可以觀察到頂尖的海龜交易員費斯如何在面對各種市況下，從一而終貫徹計畫的態度，以及勇於接受環境挑戰的精神。

本書將揭露

海龜贏家真正的「成功秘訣」──包含指引他們交易的原則、以及遵循系統的心法。

海龜交易法則的核心內容是什麼？

頂尖海龜成員能夠脫穎而出的關鍵是？

如何學習海龜透過機率來掌握贏家優勢？

如何以海龜角度來進行風險與資金管理？

• 作者： 维摩羯 发布时间：2023-04-14 10:48:11

  总体来书，海龟策略并不太适合我的风格。

  从书的结构以及作者的叙述来看，海龟策略确实不复杂，真正困难的地方在于，一以贯之的坚持交易系统的原则，甚至是近乎无脑的坚持，来不得丝毫怀疑。但也正是由于这一点，个人感觉这套策略如果直接从美国期货市场移植到中国股票市场，如果不做适当调整，很可能是低效甚至无效的，如果进行调整，那么我们又很难知道最优的策略规则在哪里，比如作者仰赖的N值，应该怎么设定为好？

  很理解作者为什么在最后才公布具体的海龟交易法则，作者确实认为法则很简单，但是最难的相信和执行，所以前面用绝大部分的篇幅，来讲心理问题、回测。

  除此之外，很多基本的原则还是非常有借鉴意义的

• 作者： Kogarah 发布时间：2022-01-14 22:34:29

  从统计学角度建立系统，系统规则不重要，重要是严格遵守，书内交易心理篇幅较大，算是《顺势操作》的前传和核心策略

• 简单实用-如同刺客手中的刀

  作者：我的剑会笑 发布时间：2009-04-20 04:39:33

  在读这本书之前，我已经多次听闻过理查德丹尼斯的海龟计划。网上流传的原版海龟法则我也曾拜读过，但是对于当时的我来说，收获不多。这次决定买下这本书，并且在2天之内就读完这本书（我读书很少有这么快），是因为经过6年的市场锻炼，我强烈得觉得，一个简单有效、可执行度高的交易系统是长期盈利的有力保证。老实说，我在读之前并没有对这本书抱有太大的希望，因为众所周知，海龟交易法则已经是一个被市场研究了无数遍的东西，这几年我也看过不少的投资、投机方面的书，我不认为我还能从中找出一些在其他书里面没有讲到的东西。中信出版社拙劣的在本书封面上印着的“四年狂赚3000万美金”和“普通人也能轻松赚钱的神奇期货交易系统”等广告词也让我比较反感，在我的心目中，好书一般都是比较低调的。

  首先，我认为这本书比较适合的读者群：

  1.这本书读者应该为有实际交易经验的人，初学者没必要读这本书。

  2.这本书所说的规则比较适用于大量使用杠杆交易的期货、债券、外汇等市场，抱有价值投资理念的人不必看这本书。

  3.这本书对于那些使用机械交易系统的交易者来说，是最佳的参考书目。

  理查德.丹尼斯没有为本书作序实在是有点让我有点遗憾。

  本书的作者，柯蒂斯.费思是当年那批海龟实验中最成功的海龟，这些海龟并非随机挑选，当年有超过1000人报名这个海龟实验，最终录取的只有13名，入选概率不到1/100。所有的入选者的背景都不一样，年龄也不尽相同，有些还没有实际交易经验，唯一的共同点就是都有赛局理论和策略方面的背景，而且都对赌博游戏中的概率学颇有研究。当然，他们都是很聪明的人。这点是我在读书的过程中很关注的，因为我对什么样类型的人比较适合交易这个话题一直很感兴趣。柯蒂斯本人也多次在书中提到这个话题，并最终给出了部分解答。我个人把它总结归纳了一下：

      * 无关对错- 赚钱不代表你是上帝，赔钱了你也不是傻瓜。重要的是把事情做正确，而不是赚钱。

      * 忘记过去- 过去的失败和胜利和你未来的交易无关，避免近期偏好。

      * 从概率角度思考- 不对市场进行预测，没有看法就是最好的看法。

  这些准则其他书籍也曾经提到过，这并不是本书的精华所在。柯蒂斯为什么会比其他海龟要成功，我认为还有2点很重要。作者在海龟实验之前没有任何实际交易经验，并且对于理查德.丹尼斯很崇拜。一张白纸更好画画，错误的观念一旦养成就很难去除；对于一个人的崇拜可以帮你增加执行力，在连续亏损情况下仍然可以坚定的遵守交易准则。

  作者在书中还提到了一些很令我吃惊的事情，在他为理查德.丹尼斯交易的几年中，作为最成功的海龟，用着可能是当年最好的机械交易系统，他的交易资金最大回撤幅度居然超过70%，（从上一次最高资金到最近一次最低资金之比）并且在这种情况下他仍然能够坚持使用原来的策略来入场和进场。在1987年股灾中，他在几天内损失了一半以上的操作资金，回撤幅度超过50%。（那次股灾也使理查德.丹尼斯彻底退出投机市场，退休）根据《金融炼金术》索罗斯自己透露的量子基金数据，他做的最差的一年，亏损了26%以上，如果按照每次交易来统计，估计索罗斯的资金回撤幅度还要大。这让我对杠杆交易有了全新的认识，也知道了在这一行成功的不易。因为据柯蒂斯说，一般人无法承受30%以上的资金回撤，一旦损失30%以上，很可能就会出现雪崩式资金回落，最终爆仓。所以柯蒂斯反复强调，如果你不根据交易信号来出场，随意出场，那么可能错过一年中为数不多的几次大行情，那么你赚的钱还不够填平你那些亏损的单子。持仓待涨对于海龟交易这种趋势追踪交易系统是非常重要的准则！

  在解决完执行力的问题后，和其他投资书籍一样，柯蒂斯花了整整2章来谈风险管理。除了我刚刚说的资金最大回撤幅度外，海龟交易法则的头寸控制也非常的先进，他们是根据每个市场的波动来决定在该市场投入的头寸规模。在单一市场最多投入4个头寸，在高度相关市场，总体的头寸不能超过6个，在任何一个方向（多或者空）建立的头寸不能超过10个。根据书后的“原版海龟交易法则”，如果市场足够活跃，海龟们在市场单一市场建立的4个头寸单位的总体风险为总资金的 5%。当然，并不是每一个市场都能建立起4个头寸单位，因为是逐步建仓的。

  书中关于风险，有一些很有意思的言语，可能会对我们选择哪一个基金定投有帮助。柯蒂斯强调：“稳定性并不等于低风险，风险很高的投资策略可能在有限的时期内创造出稳定的回报”。这方面的见解和塔勒布（“黑天鹅”和“随机致富的傻瓜”作者）不谋而合，实际的例子就是著名的长期资本管理公司。如果你仅仅凭借查看市场诸多的基金历年的回报来挑选你的投资对象，那么你甚至有可能会倾家荡产。尤其在中国，大部分的基金历史没超过10年，基金经理的平均年纪只有35 岁，经济周期一般是10年左右甚至更长，这些人大部分没有受到过考验。他们的成功很有可能是偶然或者客观原因导致的，因为中国最近20年并没有出现实际意义上的经济危机。所以柯蒂斯提到，“好的投资者投资于人，而不是历史记录；只盯着历史记录，你是分不清实力和运气的。”在选择基金经理的时候，与其看他的历史记录，不如看看你是否认同他的投资理念，并且这个人是否知行合一。

  柯蒂斯在本书中就交易系统的方方面面进行了阐述，正如本书说的一样，真正的专家可以把复杂的概念解释的简明易懂。他提到对于交易系统做历史检验是非常有必要的，但是你必须避免在作历史检验中最常见的错误：过量优化。正确的历史检验可以帮你增加你在使用这个交易系统中的执行力。一个过度复杂的系统（写到这里，我脑海中就想起了著名的波浪理论）也不可能长久的战胜市场，因为市场同样也在不断的变化和成长。

  另外，我还注意到，无论是海龟交易系统还是柯蒂斯在文中介绍的其他交易系统都有很高的年回报率，历史检验最差的也有28%，最高的甚至达到了50%之多。从这方面来说，理查德.丹尼斯在1987年败北的结果几乎是必然的，没有人能够长期高速发展（理查德.丹尼斯从1970年的400美元起家，到1987年拥有超过2亿美金），尤其当你的资金庞大到原来的市场无法容纳的地步。这方面的例子还有沃尔玛和巴菲特管理的伯克希尔·哈撒韦，下一个例子很有可能是已经保持 30年经济高速增长的中国。

  对于交易历史非常著名的海龟实验，柯蒂斯认为这场赌局只能算是平手，毕竟并不是谁都有幸接受理查德.丹尼斯指导，并且使用当初非常先进的交易系统。所以你就算完全理解了本书的所有内容，也不一定能够成功，严格、始终如一的执行是你会遇到的最大问题。况且像期货这样的杠杆交易市场本身就是一个失败者和负和的市场，失败者是常态，胜利者是极少数。

  所以最后一章，虽然没有谈到交易，但是对我帮助却很大。难以想象，19岁就师从理查德.丹尼斯，并且在交易上取得巨大成功的柯蒂斯，在33岁那年会一无所有，当然他最后重新振作了。这令我想起了最近在上海很红的周立波，也是青年受到巨大的挫折，但是他重新站了起来。写下这段，也是在鼓励最近的我，走出前期的挫折。人生是一场马拉松，一时的成败算不了什么。

  注：

  本书的有几章我并没有完全读懂，因为我的阅历还不够，对于机械交易系统的不感兴趣也让我没有花心思去读懂。相信随着我对市场理解的不断加深，我会在几年后重读此书后有更深的领悟。

  2009年4月20日

• A股市场应用海龟交易系统的回测（2006-2020）

  作者：林狩 发布时间：2020-02-06 09:51:16

  几乎所有的读者都想知道海龟交易系统是否是有效的？或者说对于中国市场是否是有效的？

  幸而在量化平台繁荣的今天，对其交易规则进行建模、回测并不困难。本韭菜因此用优矿平台对Donchian通道交易法在A股上的效果，进行了小小测试。其结果也确实让我大为吃惊，看来以后不能肆意诋毁技术分析流派的徒子徒孙了....

  具体的交易策略见书中，不再此赘述。但需要说明回测模型和原版法则的几点不同：

  1）海龟其实是避免在某些存在不可名状事情的市场交易,而A股...

  2）海龟其实投资范围极广，几乎涉及各个流动性强的市场。但本测试仅局限于股票市场，全部资产只有现金和股票两种。某种程度上，海龟的大类资产配置或者轮动在我的回测中无法体现。

  3）海龟们进行多空的双向交易。而A股市场不做空。

  4）原版强调突破时立即交易，但因为以日度数据回测，无法做到这一点。

  5）Donchian通道实际计算的差异：因为回测数据均为盘后信息，所以回溯期不包含当天。也因此，ATR其实是计算本日前20/10天的移动平均。

  6）原版强调限价订单交易。还是因为是日度数据，因此只能以市价单（开盘价）回测。

  我这里选择了A股中有一定代表性的上证50进行回测（通过交易上证50ETF），基准则为上证50指数，回测时间为超长的2006-02-01至2020-02-01（新鲜热辣）。结果如下，其中蓝线为海龟策略，黑线为持有基准：

  

  回测结果：2006-2020

  可以发现海龟交易法则年化收益率达到16.4%，而基准年化收益率则不到10%；收益情况较基准稳定，beta值仅为0.34，而詹森alpha高达10.8%

  ；一般比较担心的海龟系统回撤大的问题，这里也并不明显，最大回撤为26.6%，考虑到A股市场的巨大波动性，这个数值我认为并不算大。

  具体来看，海龟交易系统在波动市场中的风险管理能力非常强劲（也可以说是钢铁般的“交易纪律”）。

  因为采用的是信号进入、逐步加仓的方式，使得海龟系统在2006年大牛市和2007年的巨牛市中的收益率弱于基准。其中，2006年海龟系统很早就进入重仓，但其间随市场波动信号多次平仓，直到2016年11月份才在满仓的道路上一去不回头，因此要比基准略差。但海龟系统的强悍之处在于其强制止损机制。在2008年的一泻千里中，基准的收益全部回吐，而海龟系统则及时止损，取得了极其明显的超额收益。之后，海龟系统还敏锐的避免了数次虚假反弹，一直将较高的收益水平维持到2009年V型反转。此后，海龟系统保持了一个良好的风险管理素质，趋势明确就加仓上船，风声不对就溜之大吉。

  最终，在14年的回测中，海龟系统的累计收益率接近750%，而持有基准则仅为250%。

  但是，我们其实也可以发现，海龟系统的收益优势建立较早，而近些年其与基准间的利差并没有明显的放大，甚至还有缩小。

  因此，我又划分时间段为2006-02-01至2013-01-31和2013-02-01至2020-02-01，分别进行回测：

  

  阶段1：2006-2013

  

  阶段2：2013-2020

  我们可以发现，阶段一的策略收益率达到27.9%，詹森alpha是惊人的20.8%；而在第二阶段，策略收益率仅为6.5%，和基准相差无几，詹森alpha为2.3%，这还是主要得益于beta低。而即便是第二阶段中，海龟系统的超额收益也呈现着逐渐缩小的趋势。

  上面的回测结果可以（武断的）说明：

  海龟系统在A股市场的有效性，随着时间逐渐降低

  。

  个人推测可能是以下几点原因：

  1）目前技术分析广为投资者所熟悉，海龟系统本身就是趋势跟随系统，其“突破”位与一般技术分析的“转折”点很接近，因此逐步式加仓和滞后式止损使其受到“大开大合”的散户们的冲击。

  2）目前量化交易泛滥，海龟交易法则是相当经典的交易策略，继续通过老策略获利的空间肯定会越来越窄。

  3）上述回测中，海龟策略取得相对收益最明显的2006-2007的"巨牛市"和紧接着的2008的"巨熊市"，很可能是难以再现的个例，此后的市场再也没有给出这么好的机会。

  但无论如何，海龟法则在头寸管理、资产配置、止盈止损、交易纪律等机制上还是体现出了其独到之处。其交易规则虽然极为简单，但其交易系统却极为完善，虽然原版规则的用武之地越来越少，但将其思想结合市场实际特点、加以调整和改进，再利用与之极为般配的量化投资技术，则必将可以再放光芒!

  努力成为一颗量化的韭菜。

• 操千曲而后晓声，观千剑而后识器

  作者：碧落花飘香 发布时间：2010-01-28 22:18:27

  　　内容：★★★★★

  　　翻译：★★★★☆

  　　排印：★★★★☆

  　　装帧：★★★☆☆

  　　这是一本论述如何创建机械交易系统的书。所谓机械交易系统，就是在使用时，完全不需要人脑干预的交易系统。在计算机技术普及的今天，很多机械交易系统都是由计算机执行，在美国投机市场，大约30%的交易指令是由计算机发出的。即使不使用计算机，由人工操作机械交易系统，也不需要下单员的智力参与，他只要按照市场给出的信号进行操作就可以了。

  　　看起来很美妙，当我们慵懒地在床上睡觉，或悠闲地览胜山河时，一台计算机在不停地为我们赚钱。那时候，我们一定可以体会到“投机就是艺术”这一无上境界。

  　　事实上，事情并没有这么简单。一套交易系统的建立，是基于大量的投机实践、交易数据和系统测试之上，这是一个漫长、枯燥，且充满挫折感的过程。即使是讲述这一过程的《海龟交易法则》，很多人读起来也有这种感觉。这是一本看起来完全没有乐趣可言的书，书中充斥着数据、图表，以及数学般的论证过程，远没有彼得·林奇的书好看。但对一个有足够的交易实践，并试图建立交易系统的投机者来说，客观的数字和科学的论证过程，能给予他们莫大的信心。信心建立在客观的科学基础之上，就算艺术也是如此，艺术家们都是经过科学地训练，才能成就他们在艺术上的造诣。

  　　关于怎样建立自己的机械交易系统，我们可以从《海龟交易法则》中，总结出以下步骤：

  　　首先，要形成自己的投机理论。这个理论基于自己的投机实践，而不是照搬其它投机名家的理论。实际上，投机理论是照搬不来的，因为每个人的投机背景不同，对他人来说成功的投机理论，未必适合自己。同时，这个理论要有足够长时间的交易记录来支持，而不是凭空想象。

  　　其次，要有足够的历史数据，通过内推法获得客观的测试数据。通过计算机测试，可以在资金投入市场前，对交易系统进行检验。很多时候，我们会发现，由于某些未能预见到的因素，看似充满希望的交易系统，实际上是无效的。提前通过计算机发现问题，要比在市场中发现这些问题好的多。历史数据测试并不能预见到未来，但它是目前判断一种交易系统能否获利的最好方法。

  　　在通过第二步测试后，我们将进行最后一步，把交易系统放入真实的投机市场中，给予足够的时间，进行外推法测试。由于随机效应，真实的测试数据和模拟测试数据会有或大或小的差别。是否要进行优化，是一个需要权衡的问题。一方面，没有优化的系统，可能是一套低效率的系统；另一方面，过度优化的系统，会降低系统的实用性。怎样处理这个两难的问题，还是要用数据来说话。作者在书中用图表直观地说明了适当优化和过度优化的区别。

  　　操千曲而后晓声，观千剑而后识器。交易系统的构建，基于客观的数据和投机实践中的智慧，都需要足够长的时间进行积累。因此，对投机者来说，投机本身应首先考虑的是科学，而不是艺术。当我们的实践积累到一定程度时，自然会产生艺术之美，但实际上，它仍然是科学。不仅是投机，任何事情都是这样。

  　　凡操千曲而后晓声，观千剑而后识器。故圆照之象，务先博观。阅乔岳以形培塿，酌沧波以喻畎浍。无私于轻重，不偏于憎爱，然后能平理若衡，照辞如镜矣。——《文心雕龙》

  　　如果我们的投机实践也能做到操千曲、观千剑、博观，那么对于市场，我们自然会无私于轻重，不偏于憎爱，然后能平理若衡，照辞如镜矣。

• Notes：掌握优势 管理风险

  作者：Jack 发布时间：2010-12-27 15:38:52

  1.交易中的认知偏差，缺乏经验的输家和经验丰富的赢家之所以观念不同，行为不同，心理偏差是根源所在。典型的认知偏差包括：损失厌恶，沉淀成本，处置效应（早早兑现利润），结果偏好（根据结果判断好坏，而不考虑决策本身的质量），锚定效应，潮流效应，信奉小数法则（从太少的信息中得出没有根据的结论）。

  2.

  损失厌恶会影响一个人使用机械交易系统，割肉退出对于一个厌恶损失症的交易者来说是一件痛苦的事情。

  3.

  趋势跟踪，出于几种原因，大多数人不容易坚持这种策略。第一，大趋势很少出现，对一个典型的趋势跟踪系统来说，可能60-70%的交易是赔钱的。第二，趋势跟踪系统在趋势逆转的时候也会失效。第三，趋势跟踪需要动用较大的资金量才能确保合理的风险控制。

  4.

  趋势交易者喜欢稳定的趋势。反趋势交易者喜欢稳定波动的市场，这种市场虽然波动较大，但总停留在一个相当狭窄的价格范围内。波段交易者喜欢波动市场，不管有没有趋势。

   

  5.

  反趋势交易的盈利原理：市场的支撑和阻力机制，他们的理论依据是，新高的突破大多都不会引发市场的趋势。

  6.

  市场的状态，投机性市场分为四种状态：稳定平静，稳定波动，平静的趋势，波动的趋势。海龟从来不去预测市场的动向，而是会寻找市场处于某种特定状态的指示信号。这很重要，优秀的交易者不会试图预测市场下一步会怎么样，相反，他们观察指示信号，判断市场现在处于什么样的状态中。

  7.

  海龟的四个核心原则：掌握优势，管理风险，坚定不移，简单明了。

  8.

  破产风险，破产风险会随着赌注的增加而不成比例的迅速增大，如果你每次把资金翻一番，破产风险就不止翻一番——视系统特性的不同，风险有可能翻上两番，三番甚至四番。

  9.

  掌握优势：找到一个期望值为正的交易策略，长期来看它能创造正的回报。以长远眼光来看待交易，避免结果偏好，相信正期望值的威力。

  10.

  管理风险：控制风险，守住阵地，两种退出标准，损失超过2N或者跌幅超过账户总额的2%。

  11.

  坚定不移：损失只是做生意的成本，并不代表一次错误交易或一个坏的决策。

  12.

  简单明了：海龟法则的精髓很简单，抓住每一个趋势，你的大部分利润可能来自两三次成功的交易，所以不要错过任何趋势，否则你全年的努力可能化为泡影。这很简单，也很容易理解，但不容易做到。

  13.

  好的交易者考虑的是现在，而不是未来。新手想预见到未来，如果他们赢了，他们会认为自己预测对了，感觉自己像个英雄，如果他们输了，他们会把自己当成傻瓜，这是错误的。事实上，如果你大多数时间是错的，赚钱反而容易的多。

  14.

  有三种认知偏差是需要不惜一切代价去克服的：近期偏好，对正确性的执迷以及预测未来的冲动。

  15.

  交易世界是粉碎借口这个坏习惯的好地方。说到底，交易只是你和市场之前的事，你在市场面前无所隐瞒。如果你做的很好，长期下来，你会看到好的结果，如果你做的糟糕，长期下来，你会赔钱。喜欢推责任的人长期必败无疑。

  16.系统优势来自三个要素：资产组合的选择，入市信号，退出信号。

  17.支撑和阻力中的优势，支撑和阻力只是一个笼统的概念，并不是一个金科玉律的法则。如果一个人采取反趋势策略，那么支撑和阻力就是优势的直接来源，相反，如果一个人用的是趋势跟踪系统，那么支撑和阻力位的突破才是要害。趋势投资者的优势就在于支撑和阻力位被打破时的认知滞后。 当价格处于支撑位和阻力位之间时，多空双方都不会真正投入战斗，随着价格接近支撑位或阻力位，双方越来越投入，成交量放大。

  18. 模仿效应：在风险回报比率上拥有骄人记录的策略往往都是最容易被整个行业模仿的策略，到头来，它们早早成为系统死亡的牺牲品。相反，对于一般投资者没有吸引力的系统和策略往往有更长生命期，趋势跟踪就是一个很好的例子，大多数大投资者都很难忍受对趋势跟踪策略来说司空见惯的大衰落和价值波动，正因为这样，趋势跟踪系统在长期内始终有效。

  19. 资金管理更像是一门艺术，而不是科学。许多人把资金管理奉若神明，以为它能治愈交易世界中所有的病痛。许多人发明了深奥的公式，但资金管理其实非常简单。

  20. 破产风险：没有计划，风险过大，不切实际的期望。

  21. 交易不是赛跑，而是拳击，获胜的是12个回合后依然站在拳台上的人。

  22. 随着经验的积累，你会认识到世界上并不存在完美的系统。你要接受一个事实：没人可以预知未来，而且任何以历史数据为基础的测试都有相当大的内在偏差。

  23. 稳健的交易策略都有两大特征：分散化和简化。

• 怎样才能成为优秀的投机客

  作者：投机客 发布时间：2012-08-22 16:13:46

  在我的眼里每个人都有偏向性

  什么是偏向性

  就是每个人的出身，教育，所处环境，重要人的影响等等。。。。。

  他们最后导致这个人对于事物的看待理解与行为

  这就是这个人的偏向性

  为什么叫偏向性因为一个地区人偏向性的平均值就是这个地区的偏向性

  所有这样的地区偏向性的平均值就是一个国家的偏向性

  以此类推工科男，理科男，北京人，上海人，中国人，美国人。。。。。

  为什么我要说这么些废话

  因为这就是我要评论海龟的地方作者比我们幸运的多有丹尼斯这样的大师为他们把脉自己只要去执行就行

  而我们完全不能自知茫茫然的面对这惊涛骇浪的市场

  我们怎样才能成功

  怎样才能成为像海龟那样优秀的投机客

  他们也是有人成功有人失败

  真正的秘诀在哪

  我认为真正的捷径就是我们把这些优秀交易者身上的共通气质学到

  理性，坚定，自省，不自负，重视风险。。。。。。。。

  这都是大师们共有的偏向性

  让自己的气质接近这种哲学上共通的偏向性才是我们的上上之选

  然后以我们自己的偏向性选择理念与工具

  才能成为真正的成功投机客

• 极好的交易（而非投资）入门书

  作者：子珂 发布时间：2020-03-29 20:52:42

  远超预期，是目前看过最好的交易（而非投资[1]）入门书，技术/量化分析的基本概念讲得通俗易懂，在这个基础上再做量化很自然

  书中交易策略的核心逻辑

  - 捕捉趋势（快速加仓、快速止损） ：因此有很多次交易都是亏损的，盈利主要来自于几次大的机会，最大回撤也较大

  - 关注期货、大宗商品（而非股票）： 因为主要受宏观影响，大豆、钢铁等的内在价值不会变动很大，存在周期（而不用考虑公司估值、盈利能力的变化）

  - 因为收益主要来自于抓住大的趋势，因此同时交易多个品种：一方面减小单市场波动的风险，另一方面也增加捕捉趋势的机会。因此，需严格遵守交易规则，否则交易员在各市场受心理的影响，只会越赔越多（不过现在都直接量化了...）

  全书讲得很浅显，但缺乏框架感，按我的理解，分成这些部分

  一、交易方法

  1. 交易原则与策略

  (1) 海龟的交易原则（第3章）

  - 避免爆仓 (risk of ruin)： 基于波动率进行仓位管理，并多个市场分仓位交易

  - 以胜率为思考方式：

  关注执行是否正确，而不仅是结果是否正确

  . 因为交易的结果是随机的。因此要量化胜率是多少

  - 交易策略：

  -- 趋势交易

  -- 抓住大趋势，假趋势尽快止损（会碰到很多）。因为大趋势才是利润来源

  -- 快速加仓（而不是缓慢加仓），一方面是因为有止损条件保底，另一方面加得慢了，回撤很容易出发止损，挣不到钱。具体见bonus chapter解释

  (2) 交易策略（技术分析，第6，9章）

  - 支持与阻力线 (support & resistance level)

  - 趋势的判断方法（技术分析）

  1.2 风险管理

  (1) 风险指标（第7章）

  - 风险：最大回撤，最长回撤，回报变化

  - 回报/风险：sharpe ratio (及存在的问题)，MAR

  (2) 仓位管理方法（第8章）

  基于历史波动率

  1.3 ★ 交易方法总结 (附录章)

  提供了完整的海龟交易系统（下图）。当构建自己的交易系统时，按这些方面思考就行

  

  二、评估方法

  2.1 分析方法与指标（第4-5章）

  - 每月回报（能看到整体是右倾的，也说明了策略的有效性）

  

  - 单交易回报（亏损的次数比盈利次数多很多，主要靠少数次大趋势盈利）

  

  - 基于edge ratio的分析

  2.2 回测（第10-13章）

  - 用RAR%, R-cubed, 改良的sharpe ratio评估，结果更稳定 （第12章）

  - 一些提升交易系统稳定性的方法 （第13章），比如加stock filter, 多市场交易、多类策略执行

  补充

  因为这本书年代太久远，还可以读些新的内容

  -

  https://www.zhihu.com/question/24676242

  评价与结果重现

  -

  https://book.douban.com/subject/26371607/

  12章讲managed futures和trend following, 算是学界的讲解，也解释了trend（下图）. 比较也能发现实际交易的落地之处（加仓、止损等条件）

  

  - 作者twitter:

  https://twitter.com/inflect0r

  不知道是不是本人，感觉过得远没有书里那么意气风发... 可能搞期货的很少有能长胜

  最后，我的一些takeaway

  - stock filter (e.g. big trends; cor&uncor recom; tags)

  - trade analytics (win/loss rate chart etc.)

  - risk/return metrics for evaluation (sharp, mar, rar%); why sharp can be not sufficient

  [1] 因为本书的方法是趋势策略、交易期货，而非关注公司基本面，自然不算投资